“池宇峰出击游戏影视 完美世界打造影游新航母”

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最近，完美环球宣布与美国环球影业( universal pictures )签署了电影单投资和战术合作协议，直接成为国内首批好莱坞六大电影制作企业之一的长时间合作协议企业。 在此之前，完美环球宣布将于今年1月以120亿元的交易对价收购完美的世界游戏业务。 这部电影和游戏业务交错的泛娱乐产业集团，再次引起了市场的关注。

端游巨头华丽转身，手游、电竞、电视游戏占据了一半江山

众所周知，完美世界起源于端游，在端游行业为玩家奉献了许多经典作品，完美世界也藉此实现了骄人的财务业绩。 在端游增长放缓、手游迅速发展的市场环境下，与网易、盛大、巨人等其他端游起家的游戏巨头一样，完美世界面临着业务转型的压力。 经过近三年的努力，完美的世界实现了业务的成功转型。 年1~9月，手游、电竞游戏、主机游戏加起来几乎占了完美世界收入的一半。 由于业务转型成功，近年来完美世界的营业收入呈上升趋势。 正如申万宏源在其研究报告中概述的，完美世界实现了“端游+页面游+手游+主机游戏+电竞全产业链精品化布局”。

在手游方面，完美世界很早就开始了手游业务，从年开始自主开发和运营《神雕侠侣》、《神鬼幻想》、《神魔大陆》、《魔力宝贝》、《圣斗士星矢》等12款移动网络游戏，《美姬爱情作战》、《全民爱心》。 仔细看看完美世界的手游，精品化优势明显，《神雕侠侣》等4款明星游戏在ios平台上名列游戏类产品首位。 《神雕侠侣》《魔力宝贝》虽然已经上线两年左右，但仍在流水，与手游一年左右的生命周期相比，这些游戏的生命周期更长、更稳定。 随着完美世界推出手游行业的力量，手游收入在企业业务中的占有率持续提高。 截至2007年，完美世界收入的约1/3份额来自手游，同时在完美世界积攒的游戏中也有《火炬之光》、《大统治者》、《最终幻想》、《射雕英雄传》等手游力量。 基于完美世界手游市场的布局和表现，方正证券在其研究报告中评价称，完美世界是“国内大型游戏企业中手游业务发展迅速的企业之一”。

在未来的手动市场上，业内人士认为产品将趋于精品化和重度化，rpg类游戏在手动市场的份额将不断扩大。 最近，占据ios游戏排行榜前几位的《梦幻西游》、《大西游》都不是端游ip的手游，说明mmorpg类端游在手游市场有很强的号召力。 华泰证券在其研究报告中指出:“随着客户观察力从pc端转移到手机等移动设备，未来知名mmorpg类端游将成为领域的大趋势。” 作为端游的领军人物，完美世界没有积累大量端游ip进行手游化开发，其爆款端游《诛仙》、《完美国际》均未改编为手游。 申万宏源在其研究报告中分析称，完美世界“可以期待通过复制网络实现《大话西游》等端游ip转化为手游而产生的流水奇迹”。

除了手游行业不俗的表现外，在完美世界的电视游戏行业的布局也特别亮眼。 完美世界是国内首家开发电视游戏的企业，年发售的电视游戏《无冬ol》xbox版是xbox one正式进入中国以来首款游戏中唯一的第三方产品。 该游戏是欧美市场首款道具收款新模式，游戏得到广泛认可，在欧美地区的累计充值已经超过000万美元。 在此基础上，方正证券在其研究报告中指出:“完美全球是国内少有的通过主机/电视游戏积累研发经验的大型游戏企业，具备先发性特征。 根据某咨询机构的数据，未来5-10年，中国的电视游戏市场将达到千亿元规模。 完美的世界作为国内最有实力的研究开发者之一，今后会受益的吧。”

完美世界的商业变革也体现在电竞游戏中。 电竞游戏是近期游戏领域的一大热点，发展势头迅猛。 完美世界获得了国际大型电竞游戏《dota2》在中国大陆地区的独家运营代理权，举办的许多赛事非常火爆。 《dota2》不仅给完美的世界带来了丰富的流水，还积累了丰富的电竞游戏运营经验。

“影游联动”的模型

收购完美世界后，完美全球成为融合电影和游戏全产业链布局的企业，“电影巡演联动”成为业内完美全球常说的话题。

“影游联动”是近年来文化娱乐领域的热点，业内人士认为成功的影游联动将产生良好的共振效果。 最直接的联动体现在宣传层面:电影和游戏相互引导，对于单一形式的作品，宣传费用有望大幅下降。 电影的热度和游戏的影响极大地相互拉动，可以比较有效地延长ip和电影、游戏产品的生命周期和热度。 电影演员是游戏的代言人，可以创造明星效应。 更深入、更成功的联动体现在产品层面。 影视剧在拍摄时有利于游戏的改编，考虑如何让游戏玩家有代入感。

这次完美的世界和完美的电影结合在一起，“电影巡演联动”不再是两个企业业务水平的合作，而是一个企业内、源上的合作。 华泰证券认为:“完美的全球是市场上最纯粹的电影巡演的联动目标。” 华泰证券认为，完美地拥有“重产品、强运营”的优势，企业对游戏和电影两种类型的产品都有很好的控制力。 并且，完美在泛娱乐行业有多年的积淀，企业在电影、游戏方面具有持续的ip资源创作能力。 另外，电影作品游戏化成功的经验也很完美。 显示了基于同名电视剧的端游人气游戏《武林外传》，有完美地成功进行影游联动的能力。

最近，完美马不断启动电影巡演互动计划，完美全球联合华策电影创立电视剧《射雕英雄传》，电视剧由著名导演郭靖宇监制，同名手游由完美世界开发，同时发售。

全球化视野的迅速发展

“全球化”是一种完美、始终如一的快速发展战术，也是完美核心竞争的特征之一。 在游戏方面，完美世界的全球化始终走在领域的前列，在20多个国家设立了分子企业，游戏产品在世界100多个国家运营，全球化布局清晰。 在电影方面，完美的全球和美国全球电影业的合作，实现了国内电影企业和好莱坞顶级电影企业的资源共享，完美的全球将加深对欧美顶级导演、演员、制片人的了解，为未来进一步开拓海外市场打下坚实的基础 在完美全球与完美世界合并的背景下，完美全球可以共享完美世界深耕多年的游戏开发和国际化运营能力，实现强强联合的规模效应。 海通证券在研究报告中评论说:“无论是游戏还是电影，作为真正拥有全球视野的企业，完美全文事件的全球化进程正在加速。”

“412倍溢价”成为话题

根据完善的全球公告草案，完善的世界游戏业务估值为120亿，相对账面价值溢价达到412倍。 42倍的溢价倍数引起市场的关注，深交所也就评价的合理性提出了咨询，并做出了完美的回应。 有些人认为412倍的溢价太高，完美世界的价值被高估了。 越来越多的业内人士认为，高溢价是轻资产领域的优势，公司价值高低与历史沉淀带来的账面资产关系不大，公司价值与未来业绩有关。 持有这一观点的人认为，相对完美的世界承诺——年净利润分别为7.55亿、9.88亿、11.98亿、120亿估值对应的市盈率仅为16倍、12倍、10倍，完美世界的价值没有被高估。

业内人士认为进行分解，降低溢价倍数来获得。 配合此次收购，完善的全球计划通过非公开发行股票方法募集补助资金50亿，其中41.5亿由完美系实际控制人池宇峰认购。 据分析，池宇峰认为，只有调整交易顺序，将少量配套资金投向完美世界，然后通过完美全球发行股认购，才能提高完美世界的账面净资产，大幅降低溢价倍数。 在该分解中，笔者认为池宇峰没有选择上述操作，间接地证实了企业对评价合理性的信心。

游戏和电影业务是典型的反经济周期产业。 经济下行时期，文化娱乐领域的抗跌落性、防御性更强。 通过游戏业务的收购，完美的全球形成了电视剧、电影、综艺栏目、游戏的泛文化生态，具备了基于ip交流构建全产业链的特点。 与全球电影业的合作，加上完美世界现有的国际化运营经验，将全面启动完美全球化的快速发展进程。 业内人士评价说，拥有全球化视野的影子游航母已完美启航！