许天笙《资本化概论》有望化解中国经济困局

本篇文章7825字，读完约20分钟

编者按:当前，中国经济乃至世界经济都充满迷雾，经济已经到了一个关键的历史发展关头。在世界经济有望进入“中国时代”的历史时刻，世界也期待着中国的“经济学大师”来拨开迷雾，引领世界经济的新征程。资产证券化信息网首席科学家、经济学黑马徐天生提出了“广义资本化理论”和一系列资源资本化的技术手段。徐天盛的一系列新思想对于解决当前中国乃至世界的经济困境具有重大的现实意义和深远的历史意义。徐天盛的《资本化导论》全文如下。

资本化导论

资本化是指形成资本的行为过程。资本化理论是所有资本理论中最具活力和实用性的部分。发现和掌握资本化的运动规律，对于解决当前中国乃至世界的经济困境，具有重大的现实意义和深远的历史意义。

为了方便普通读者，本文只对资本化理论进行定性介绍，定量分析将在专业领域的另一篇文章中详细介绍。

第一，广义资本化理论

广义资本化原则:一切都是资源，资源可以资本化。

资源一般是指一切事物，无论是无形的还是有形的，客观存在于世界上的一切都可以称为资源。

资源转化为资本的过程称为资源资本化。资源资本化是一个广义的资本化概念。

在古典资本理论中，资本是一种能够产生新价值(剩余价值)的价值运动；价值是人类一般社会劳动(抽象劳动)的凝结。根据上述推论，资本是由人类劳动转化而来的。这是一个经典的资本化概念，也可以称为狭义资本化。

实践表明，非人类劳动在世界上凝聚的资源的运动，如阳光、空空气、水等。，也能产生与人类劳动相同的效果，例如，人类的摇晃能推动船前进，而风吹帆也能推动船前进；人力船可以卖票，风力船也可以卖票。显然，风力的自然运动可以产生与人类特定劳动一样的效果——产生使用价值；风力发电的市场运动与人类抽象劳动的市场运动具有同样的效果——产生新的价值。人类抽象劳动参与市场运动创造新价值的现象是资本形成的行为过程，这种行为过程称为资本化。风力发电参与市场运动产生新价值的现象也可以看作是资本形成的行为过程，也可以称为资本化。两者的区别在于前者称为狭义资本化，后者称为广义资本化。

实践证明，不仅人类抽象劳动可以转化为资本，而且所有其他资源也可以像人类劳动一样转化为资本。人力不是资本的唯一来源。这是广义资本化理论和经典资本化理论的本质区别。

广义资本化原则拓宽了人类视野，人类劳动资产财富的浓缩不再是资本的唯一来源。放眼世界，到处都有资源，无穷无尽，不断变化，无穷无尽。人类可以随时随地从一切资源中获取资本。

可以说，人类进入商品经济社会后的一切社会活动都是资源资本化的体现。

运用广义资本化原则，可以切中要害，直奔主题，分析一切社会经济现象；像万能开锁钥匙一样，解决所有难题。

例如，中国近30年经济快速发展的理论基础是什么？世界上有不同的观点，这仍然是一个未解之谜。事实上，从广义资本化的角度理解这一突如其来的历史奇迹并不难。

事实上，中国近30年的快速发展是三种廉价资源资本化的结果。

一、农民的人力资本

中国农民一直依靠种田吃饭，这基本上属于自给自足的小农经济。农业仅仅依靠农产品的有限商业化来获得少量资本并维持简单的再生产。中国农民从来没有能够进入市场进行自我投资，甚至从来没有想过。面对近十亿农民的人力资源，中国是一个缺乏食物的“百万富翁”。

改革开放后，中国农民解除了户籍管制，可以自由打工赚钱，这为农民人力资源进入市场资本化提供了必要条件。

那时，它将是世界上劳动密集型产业大规模转移的时候。中国的廉价劳动力和吸引投资的优惠政策吸引了大量的外商订货和投资建厂，为汹涌的农民浪潮打开了市场大门。

由于巨大的廉价资源和饥饿的市场之间的碰撞，数亿农民迅速转化为无尽的再生产资本。这是中国资本原始积累的最大来源。

第二，城市土地资本化。

中国幅员辽阔，土地资源丰富。但是，自中华人民共和国成立以来，中国的城市土地一直属于国家所有，不能上市交易，因此不具备资本化条件。面对巨大的土地资源，中国人缺少金饭碗。

改革开放后，政策允许城市土地上市交易，为土地资源资本化提供了可能条件。

另一方面，中国城镇居民住房改革同时启动，房地产成为一个陌生的新兴行业。那时，每个人都需要住房，但每个人都没有产权，所以买房成了居民的热门话题。当商品房的大门一打开，一个无法估量的住房市场突然落到了中国。有一段时间，塔式起重机在城市的建筑工地随处可见，城市土地资本化运动像火和茶一样开始了。

城市土地资本化是中国原始资本积累的第二大来源。

第三，政府资源的资本化

中国是一个官本位的政企一体的国家，各级政府是一个相当准的企业集团，由书记担任董事长，市长担任总经理。虽然从长远来看，这一制度有许多弊端，但在当时中国贫穷、企业社会非常薄弱的经济环境下，它对中国经济的快速启动和抢先进入快车道起到了相当积极的作用。

在中国改革开放之初，各级政府首先放松管制，允许他们“摸着石头过河”，展示他们吸引投资、创办企业和竞争利用自身资源的能力。

中国有30多个省、自治区、直辖市；300多个区域城市、2000多个县级城市和数万个乡镇政府自然构成了一个巨大的准企业社区。当时，中国的市场经济刚刚起步，真正的企业资源几乎是空·怀特，这无疑是一批组织结构健全、必备条件完备、机制和功能超市场化的优质资源。正是有了这些廉价而优质的准企业资源，其他资源才得以迅速资本化。

地方政府资源的资本化有助于中国原始资本的积累。

第二，去中介化资本化

在没有任何中介的情况下，将资源直接转化为资本的过程称为脱媒资本化。

在资源转化为资本的过程中，各种必要的资源形成适当的匹配，转化才能正常进行。例如，一个工厂需要一定比例的机械、设备、原辅材料和各种岗位的人员才能正常运转。这是将资源转化为资本的必要条件。

然而，在信息不对称的市场中，不需要一定的资源，有些人有相应的资源却不能使用它们。为了匹配资源，有必要进行交易，并且不一定能够快速找到恰好匹配需求的双方；为了提高交易速度和效率，有必要转向货币；货币是一种可以兑换成任何商品的商品，是一种普通商品，所以它也被称为货币。任何资源都可以先转换成货币，然后再从货币转换成大写，以匹配所需的资源。以货币为中介，资源向资本转化的效率将大大提高。借助中间媒介的转化过程称为媒介转化。过去，通常做的是媒体资源的转换。媒体转型的规模和效率取决于货币的数量和周转率，政府往往通过调整货币的流动性来控制宏观经济的发展速度。

在媒体转型的过程中，金钱是一种昂贵而稀缺的资源。为了应对资金短缺，一些企业不自觉地开始尝试脱媒，许多成功的运营商取得了意想不到的好成绩。被称为“造反”。

例如，2013年初，笔者参加了一家省级公路施工企业的财务审计，发现其财务指标明显优于同类企业。进一步的详细调查显示，该企业无意中应用了非中介化资本化技术。

到目前为止，道路施工企业的一般业务流程是:承包工程→制定实施计划→采购原辅材料→选择分包队伍→施工。根据上述流程，原辅材料的采购和分包施工队伍的聘用需要以货币支付，资金往往是承包项目规模的主要瓶颈。特制的。

企业不在，他们把钢型材厂、水泥仓库和管道厂提前了；以及设计单位和施工队，被整合到一个企业集团；以集团为单位的统一对外承包项目。项目签订后，各单位将把自己的产品和服务作为合作伙伴投入建设，中间没有交易关系，因此不需要资金作为交易媒介，也不需要重复纳税。因此，对资金的需求已经大大减少，近60亿个项目已经完成，贷款不到20亿；资本脱媒转换率超过60%。不仅财务成本明显降低，而且缩短了工期，提高了工程质量。每个人都在同一条船上。

随着人类获取信息的便利性和要素资源调整匹配能力的提高，去中介化资本化有了快速发展的趋势。企业集团的内部业务不仅以行业为纽带进行了尝试，而且还出现了更大范围的拓展。

据报道，“易货网站”最近已在外国开放，其主要业务是提供冗余资源，以交换信息和易货服务。这个网站开发的最终结果是“资源库”。随着“资源银行”的发展，货币的媒介功能日益弱化。当“资源银行”取代“资本银行”并占据资本转化的主要市场时，货币就离消亡不远了。

在互联网应用于金融市场之初，它可以激活和加强资金的流动；互联网的最终使命是为金钱掘墓。今天的金融互联网为金融市场提供技术服务，所以它被称为金融互联网。未来的互联网金融是一个衍生自互联网技术的新的金融市场。为现有金融市场提供技术服务只是互联网进入金融市场的权利；明天，互联网的使命是颠覆现有的金融市场，这是历史的必然，并不取决于人类的意志。

未来，互联网技术支持的非中介化资本化理论将改写现有金融市场的所有相关游戏规则，许多变化将是不可思议的。这将是一场金融科技的跨领域改革和创新。

人类科技发展的历史表明，现代许多领域的科学技术都在进行跨领域的改革和创新。例如，在机械表的发展过程中，齿轮的数量以及车轮轴承材料的硬度和耐磨性都在增加，成本也越来越高。然而，不管人类如何努力，它们的准确性似乎都有一个极限，这终究是无法超越的。直到电子表问世，这种无休止的徒劳游戏才告结束。现在，你可以花10美元买一只电子表，这比以前几百只机械表更精确。从机械表到电子表的改革是科技的跨领域创新。此外，数码相机出现后，许多电影工厂也因为同样的原因关闭。

互联网支持的去中介化资本化取代货币支持的媒体资本化也是历史的必然。人类应该积极推进这种跨领域的改革和创新。

第三，多阶段资本化

从原始资源到资本，称为一级资本化；再次将一级资本化产生的资本作为一种资源，对资本构成的资源进行再资本化，称为二级资本化。通过类比上述过程，往复循环，称为多阶段资本化。

多阶段资本化的作用是改变资本的时间属性和结构属性。本文以二级资本化技术——资产证券化技术为例，简要介绍了多级资本化的功能。

根据目前国际上的定义，资产证券化是由基础资产产生的现金流的证券化。

现金流量会随着时间的延续产生时间溢出——新的价值，因此现金流量具有资本的属性，是资本的一种存在形式。因此，资产证券化本质上是资本证券化。当所产生的资本作为商品以证券的形式出售给投资者时，在交易过程中将出现新的资本化跳跃，这意味着一级资本化所产生的资本将再次资本化。因此，资产证券化本质上应该是资产的二级资本化。

资产证券化的主要功能之一是转换资本的时间属性，即将未来能够产生的资本转换为当期的可用资本。这种技术，如同时交换资本的管道，可以吸取证券买方的流动资本，并将其注入证券卖方；同时，卖方未来资本的所有权将以契约的形式锁定，并在到期时偿还给证券买方。通过这种买卖交易过程，实现了流动资本与未来资本的时间交换。这里的资本临时交换是一个真正的买卖过程，不是没有所有权转移的借贷，而是资本重组的完成。

资产证券化的另一个功能是结构转型。即利用“资产证券化”技术将证券买方领域、行业和地区的流动资本吸出，注入证券卖方领域、行业和地区；然后以合同的形式将证券卖方未来资本的所有权转移给买方。从而实现资本的跨境转移。

二级资本化技术已经成为发达国家资本运营的主流形式。2013年3月15日，中国证监会也开启了资产证券化业务正常化的大门。

多阶段资本化技术是破解企业债务的有效手段。有例子可以证明这一点。

2013年5月，笔者组织会计师事务所、律师事务所、证券公司、资产评估公司、信用评级公司、商业银行、保险公司等中介机构共同完成了一个二级资本化产品——省建设一号

“省建一号”是典型的bt项目回购“资产证券化”产品。

本案例中的项目是一个bt项目，由一个“省级建设集团”出资，并由一个市政府在项目完成后分四年分期回购。

“省建一号”是“省建集团”在未来四年内将bt合同回购资金注入证券公司spv资产池，由spv打包成资本支持证券，然后在资本市场公开出售的金融产品。

该产品是“盘活存量，利用好增量”的具体案例。其结构设计及时且与主题紧密相关，对解决企业和政府的融资困境具有不可替代的特殊作用。

“省建工集团”是某省最具实力的道路施工企业。在某市承担高速公路bt项目后，取得了快速的进步和优异的质量，赢得了省市领导的一致好评。

然而，随着项目的进展，财务矛盾日益突出。地方政府通过bt合同“量入为出”，而企业取得的进步占据了压力。自2012年以来，“省建工集团”为该项目承担了近 20亿贷款，其中大部分是“短期贷款和长期投资”。如果你等了四年才一个接一个地收回投资，那就离水很远了。为此，“省建工集团”不得不拆东墙补西墙，以借新还旧为生。

由于建设能力强、市场信誉好，省内外许多项目发起人不断向企业招标，但企业厌倦了资金短缺，无法再承接新项目。如此优秀的公路建设团队正面临着因负债而被市场边缘化的危险。

在企业危难之际，“省建设一号”应运而生；让企业看到未来的曙光。

在这种情况下，使用“时间转换技术”将企业未来四年的长期现金流量转换为当前可用现金流量；利用“结构转换技术”，将企业债务支持的bt项目转换为证券购买者投资支持的建设项目。

该案例成功运作后，企业可以利用证券销售对价偿还贷款并承接新的工程项目；投资者可以通过购买信用评级高的证券来保值增值；双方都有各自的位置，都有各自的优势。

这一案例的更大价值在于为本地融资平台公司找到一种转型和生存的方式。

如今，平台公司已经成为地方政府最大的心病。使用它有很多问题，所以你不能停止放弃它。

根据中国法律，地方政府无权发行债券，只能依靠平台公司为独立投资筹集资金。然而，经过几年的超负荷运营，世界各地的许多平台公司已经不堪重负。贷款无实物抵押，债券发行超过限额；间接融资渠道和直接融资渠道同时受阻。然而，大量在建项目是开放的，并渴望继续投资。一旦资金告吹，它们都是未完成的项目，后果不堪设想。

这一案例的最大价值在于进一步利用循环融资技术来盘活一潭死水；也就是说，让平台公司以分期付款的方式将建成的固定资产出售给运营公司，然后运营公司以租赁的方式将运营服务出售给当地政府或其他用户。出售资产所有权和出售经营公司的经营服务可以形成未来应收款；利用二阶资本化技术，将未来应收款项转换为当前可用现金流量，然后进行新一轮投资；形成新的固定资产，然后出售；来回到无限远。

经过这次转型，具有纯融资功能的平台公司可以转型为资本运营公司，融资规模越来越大，不再受自身资产规模的限制。

综上所述，可以看出多阶段资本化技术是解决企业债务困境的主要技术；同时，它也是解决地方综合债务困境不可或缺的辅助技术。

第四，多重资本化

以相同的顺序重复资本化相同的资源称为多重资本化。

多重资本化是债务资源资本化的主要技术。

广义资本化原则表明，债务也是一种资源，将债务转化为资本称为债务资源资本化。这件事起初听起来很奇怪，但实际上是有道理的。以下是一些例子:

2013年，笔者联系了一个城市的债务调查，发现该城市在不知不觉中运用了资源多重资本化技术，将复杂的地方债务资源转化为资本。

为了更好地盘活固有资产，加快城市基础设施建设，该市以190亿元(首次资本化)的估计价格将市政府修建的地下排水管网的所有权以债务形式转卖给运营公司，运营公司独立运营；同时，市政府以年租金30亿元人民币(二次资本化)购回运营公司的运营服务；最后，运营公司计划利用二阶资本化技术将30亿元的租金打包成8年期的资本支持证券，并在资本市场公开出售。所得款项将用于偿还管网建设的债务，也可投资建设新的市政项目。

这样，复杂的债务资源就转化为当期的可用资本。这就是多重资本化和多阶段资本化技术结合应用的神奇效果。

5.路在哪里

虽然中国有大量的人力和土地资源，但价格一直与国际标准保持一致，失去了明显的竞争优势。

尽管中国的出口增加了，但它们已经进入了一个平衡期，没有额外的红利。

尽管中国的房地产在供给和需求上蓬勃发展，但在控制和释放上却处于两难境地。如果它被释放，泡沫将会累积，收紧流动性将“伤害池中的鱼”。

中国政府仍然把政府和企业结合起来。然而，缺点越来越明显，那一年的风景不再。

虽然中国的金融改革正在积极推进，但效果并不令人满意。

中国有近2亿老年人。沉重的负担怎么能化弊为利呢？

虽然环境保护已经被反复谈论，但是情况已经变得越来越糟。

中国的经济快车已经超速行驶了30年，现在是时候加水加煤，检查和维修，这是经常说的改革已经进入深水区。对于中国将走向何方，有不同的看法。

每个人都要为国家的兴衰负责，所以作者并不羞于献上栗子。现在他计划用资本理论来评估今天的热门话题。

1.债务是目前最大的廉价资源

这种说法起初听起来很奇怪，但它有自己的理由。资本理论表明，债务与债权一一对应，债权与资本一一对应；资本和债务一样多。债务、债权和资本是同一事物的不同存在形式，它们之间存在着内在联系；在锁定的范围内，它们可以完全相互转化，而肉在锅里是腐烂的。

债务是目前最敏感的问题。公司债务、城市投资债务、平台债务、政府债务...各种各样的债务，他们整天追着每个人。

实践证明，如果社会债务总额超过一定限度，就会陷入恶性循环，而且利率越高，利率越高，借款就越有必要。(单独详述)

最近，CDB的债务和贷款利率上下颠倒，中国程心信托的信贷危机警告说，当前的债务正在影响社会债务恶性循环的底线。

中国的高债务不是一个例子。全球正处于高债务危机时期。2008年，美国次贷危机，2012年，欧洲债务危机，2013年，芝加哥破产，美国联邦政府关闭。都属于一种疾病。

治愈债务痼疾的良药是资源资本化理论，它就像经济领域的核能一样，可以为人类提供难以想象的空空间和能量。

改革开放30年来，由贷款支撑的巨额资产积累了大量廉价债务，这是一个取之不尽、用之不竭的资本海洋。一旦能源被释放，它将足够中国在未来30年高速发展。

2.扩大城乡差距

城市化的成败在于扩大城乡差距，吸引农民放弃土地进入城市。否则，农民的人力资本和农村土地资本化是不可能的。

3.房地产仍然是支柱产业

强制股票资产资本化，挤出泡沫；这是房地产市场为增量房地产留出空空间的唯一途径。放开亿万农民进城的刚性需求，内陆生产仍将是中国30年的支柱产业。

4.空缩减养老金市场

空缩减老年市场是刺激内需的亮点。

中国有2亿老年人，其数量相当于整个美国。老年人一生都在努力工作，这样他们才能吃得好，喝得好，住得好，玩得好。这是理所当然的事，他们不能花太多。在所有美德中，孝顺是第一位的！空强行减少庞大的养老市场，还担心城里的农民没有工作？

4.结构调整

第二产业有经济惯性，很难控制起起落落，如果音乐不均衡就很难平衡；因此，有必要安装一个精确的调节阀。多级资本化技术是精密阀门。

5.环境资源资本化

环境也是一种资源，所以完全资本化可以自动调整平衡；否则，它将被免费透支。

环境保护产业化与环境资源资本化；使环保产业不仅是一种花钱的行为，也是一种赚钱的行为；环境资源可以恢复其原始价值，进入良性循环。环境资源资本化是环境保护的基础。任何简单地将环境保护视为公益事业的做法都是带有良好愿望的乌托邦。

第六，头脑

资源无处不在，无边无际，变革无处不在，永无止境。资本化理论博大精深，本文只有一个观点；资本化技术是巨大的，但这张纸只是沧海一粟。幕布拉开了，希望有一场精彩的演出。我希望天气会重新恢复活力，不再拘泥于一种模式而流失人才！