我国将对LED照明节能产业结构进一步优化

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17日发布的《半导体照明节能产业规划》明确指出，led照明节能产业产值将每年增长30%左右，2015年达到4500亿元(其中led照明应用产品产值1800亿元)。

中国将进一步优化led照明节能产业结构，建设一批特色鲜明的半导体照明产业集群。形成10-15家核心技术、自主知识产权、知名品牌、质量竞争力强的龙头企业。

提高设备和技术的国产化水平是该计划的关键内容。根据该计划，到2015年，led芯片的国产化率将达到80%以上，硅基led芯片将取得重大突破。同期核心器件发光效率和应用产品质量达到国际先进水平。大型mocvd设备和关键原材料已经国产化，测试设备的国产化率达到70%以上。

为实现上述目标，相关部门将在推广应用、技术创新、产业服务和重点项目等方面下大力气。其中，共实施了四个重点项目。一是照明产品应用示范推广项目将逐步增加对led照明产品推广的财政补贴，适时进入家居照明领域。二是研发关键产业化技术，大力发展大尺寸外延芯片制备、集成封装等关键产业化技术。三是核心设备及配套材料技术创新项目，重点推进核心设备的引进、消化、吸收和再创新，努力实现mocvd生产设备的大规模生产。四是标准测试认证体系建设项目将加快led照明产品测试方法、性能、安全、规格、接口等国家和行业标准的制定和颁布。

《规划》提出了一系列具体的保障措施和激励政策，值得特别关注。第一，中国将对半导体照明生产设备的关键零部件和原材料实行进口税收优惠政策，建立行业“龙头”制度；第二，逐步扩大财政补贴的推广，适时将同等灯泡数量和技术成熟的led照明产品纳入补贴范围；三是推进政府办公楼、医院、酒店、商业建筑、机场、轨道交通、道路等一批公共照明应用项目的实施。实施节能产品政府采购政策，政府机构和公共机构率先采用led照明产品。

照明行业希望成为赢家

对秦商光电12年中期报告的评论:上半年是传统的淡季，第三季度有好转的趋势

类别:公司研究所:民生证券有限责任公司研究员:李静日期:2012年9月6日

一.事件概述

今天，公司公布了2012年中期报告，实现营业收入3.64亿元，同比增长14.11%；上市公司股东应占净利润45，483，700元，同比增长18.16%。性能基本符合市场预期。此外，公司预测，从1月到9月，上市公司股东应占净利润将增长15%-40%。

第二，分析和判断

今年上半年是传统的淡季，第三季度显示出好转的趋势

上半年，公司实现营业收入3.67亿元，同比增长14.11%，主要得益于户外和户外照明收入的快速增长，销售收入分别为2.06亿元和3500万元，同比增长19.5%和41.20%。报告期内，公司获得政府补贴928.39万元，利润总额增长30.28%。上半年是传统的淡季。目前，公司第三季度的订单已经呈现出好转趋势，下半年的业绩增速有望加快。

毛利率同比下降3.2个百分点，费用率同比下降4.6个百分点

报告期内，综合毛利率同比下降3.18个百分点，至30.03%，其中室外、景观、室内和展示分别下降4.11、1.94、4.91和10.85个百分点。第二季度综合毛利率为25.6%，同比下降9.5个百分点，环比下降10.29个百分点，主要原因是led照明应用行业竞争加剧，产品价格大幅下跌。上半年，费用率同比下降4.64个百分点，其中销售和管理费率分别下降1.86和0.53个百分点。

前瞻性布局的广东有望成为新政的最大受益者之一

2012年5月，广东省人民政府发布了《广东省推广使用led照明产品实施方案》。根据计划，广东将在三年内普及led公共照明。该计划主要以 emc的形式实施。作为该省为数不多的具有emc资质和实践经验的上市企业之一，公司正准备发行规模为8亿元的债券，为新政做一个前瞻性的布局，并有望成为最大的受益者之一。

三.利润预测和投资建议

该公司是中国led户外照明领域品牌和渠道壁垒最高的企业，并将继续受益于国家和地方政府照明政策的出台。此外，新的商业模式“车间孵化计划”和广东新政的前瞻性布局将有助于公司快速扩张。据估计，2012-2013年公司每股收益将分别为0.46元和0.70元，相当于市盈率的35倍和23倍，保持“强烈推荐”的评级。

萨南光电深度报道:主营业务逆转，运营转折点已经出现

类别:公司研究所:本质证券有限责任公司研究员:蒋英日期:2012年9月13日

报告要点:

对led背光和照明的需求迅速增加，整个行业的升温趋势已经基本确立

公司产能扩张平稳，中短期内行业新增产能不多，公司先发优势明显

led芯片价格的下降幅度已经缩小，原材料价格已经稳定，公司的毛利率有望稳定

报告摘要:

2012年上半年，led需求呈现快速上升趋势，第二季度照明和背光led需求增长超过10%。7月份，台湾芯片、封装和背光模组企业收入同比首次出现正增长，增幅分别达到5%、10%和7%。第二季度主要企业产能利用率逐步提高到90%以上，上游芯片企业业绩大幅反弹，表明led需求大幅回升。随着广东省政策的出台，国内led照明政策进一步明确。此外，中国大量上市led封装企业的产能也进入了释放期，下半年led需求和产业运营环境逐步改善。

led产业已经过了盲目扩张期，上游mocvd设备的快速增长已经基本结束，新增设备数量大幅下降。2012年上半年，国内led投资大幅下降63% ，外延片投资仅占8%。根据aixtron和veeco的年中报告，2012年两家公司的mocvd订单均大幅下降，两家公司都对2013年的工业需求持乐观态度。我们预计在2013年之前不会有太多新的产能释放，而Sanan的设备已经到位，产能将在2012年进入快速释放期。

2011年，led需求低迷，上游产能快速扩张导致产品价格大幅下跌。自2012年以来，随着下游需求的逐渐恢复，主要发光二极管芯片的价格下降趋势逐渐收窄。根据我们的预测模型，随着2012年led照明需求的启动，全球led供需比例将从120%以上逐渐下降到100%以下，供需将逐渐趋紧；此外，蓝宝石衬底的供需比例将保持在100%以上，蓝宝石衬底的短期价格有望保持稳定；芯片价格下降的收窄和原材料成本下降的压力将有效缓解芯片企业盈利能力下降的趋势。

萨南光电已经成为中国领先的规模和技术领先的led芯片制造商。目前，其芯片产品的性能与台湾企业基本相当，并已进入主流led封装企业。预计该公司今年将迎来主营业务的拐点。目前，芜湖市投产的mocvd机组已达80多台。据顺利估计，公司今年的芯片产能比去年增长了100%以上。随着产能的释放，公司的毛利率也有望逐步稳定。2012年，公司将逐步转向以主营业务为主的良性增长模式。随着led需求的反弹，公司有着良好的增长前景。

我们相信公司在未来两年将有良好的增长趋势。我们预测公司2012年和2013年的稀释每股收益分别为0.57元和0.84元，公司的投资评级为买入，目标价格为20元。

风险预警:芯片价格持续下跌的风险；蓝宝石衬底、钼源等主要原材料价格波动风险；led需求波动风险。

瑞丰光电事件回顾:三年增长底线确立

类别:公司研究所:第一创业证券有限责任公司研究员:任文杰日期:2012年9月5日

事件:瑞丰光电于2012年9月3日公布了股票期权和限制性股票激励方案草案，并提出向公司46名核心员工共奖励575万股，约占激励方案签署时公司总股本1.07亿股的5.37%。解锁分为三个阶段，分别在第一次授予日起1年、2年和3年后执行，每次解锁的比例为总股本的1/3。授予的股票期权行权价为13.99元，限制性股票的授予价为6.81元。

评论:

行权价格是公司上市以来股价的底部区域，对激励对象有很好的激励作用。该激励计划授予的股票期权的行权价格为13.99元，限制性股票的授予价格为6.81元。

广泛的激励措施，有效留住人才，提高绩效。该计划共涉及48个激励目标，包括董事、高级管理人员、核心业务和技术人员，占这三类人员总数的24.1%。

公司三年发展业绩的底线已经确定。本方案提出的绩效考核比较保守，履行绩效的压力小，锻炼的可能性高，充分保证了公司核心技术、管理和业务人员的利益与公司的长远利益紧密联系在一起。草案中提出的绩效考核目标和行使条件以2011年净利润为基础。2012年净利润增长率不低于10%，2013年净利润增长率不低于30%，2014年净利润增长率不低于50%，相应的2012年至2014年净利润复合增长率仅为15%。

行权成本对今年净利润的影响有限，但对2013年业绩有明显影响。2012年至2015年四年的待摊费用总额为1632万元，预计2012年至2015年的年摊费用分别为220万元、723万元、421万元和268万元。根据公司2011年净利润3300万元，2012年对应的摊销费用占6.7% ，2013年对应的比例达到21.9%。

对公司未来三年的发展坚信不疑。该公司是mainland China led液晶电视背光设备的领导者。在大中型led光源领域，技术和市场份额领先于mainland China同行。在我们上一次对瑞丰亮点的半年度评估中，我们强调了公司所在的led背光光源行业从今年第二季度开始经历了强劲的复苏，公司的背光业务订单甚至已经满载。此外，目前，公司led照明业务的扩张已经成为公司业绩的另一个增长极。

随着公司股权激励的实施和近期产能提升的加速扩张，公司在led照明业务的布局明显加快，我们对公司未来三年的发展充满信心。在led照明行业快速增长的背景下，公司将通过捆绑下游大客户的方式继续发展led照明包装业务，因此长期的业绩增长是非常肯定的。我们相信，作为led背光和照明行业的领导者，该公司将是第一个受益于该行业未来持续高速增长的公司。

继续保持“强烈推荐”的评级。我们预计公司2012/13年度的营业收入分别为401/550万元，净利润分别为53.57/66.46万元，分别相当于 每股收益0.50/0.62元。目前，led背光行业持续繁荣，公司背光订单充足，公司从今年到明年上半年的业绩非常确定。继续保持“强烈推荐”的评级。

风险警示:产品价格下降，人工成本上升，销售管理成本上升，led照明包装行业产能过剩，led背光行业下滑

李鸿光电:业绩增长放缓，h2着眼于产能增长和广东项目招标

类别:公司研究所:兴业证券有限责任公司研究员:刘亮林瀚日期:2012年9月4日

事件:

8月21日，公司发布了2012年半年度报告，上半年公司收入2.57亿元，同比下降5.69%；营业利润3815万元，同比下降19.89%；上市公司净利润3128万元，同比下降15.87%。其中，第二季度收入为1.47亿元，同比下降3.83%，环比上升33.08%；营业利润2389万英镑，同比下降10.38%，环比上升67.60%；上市公司净利润1890万元，同比下降10.09%，环比上升52.68%。上半年每股收益=0.13元，第二季度每股收益=0.08元。本公司半年度报告的结果与之前业绩预测的净利润同比下降0-25%的范围一致，与预期一致。

评论:

主要财务指标:公司第二季度收入为1.47亿元，同比下降3.83%，环比上升33.08%。毛利率为33.79%，同比增长1.51个百分点，环比增长0.82个百分点。第二季度，三项费用率为15.94%，同比上升2.19个百分点，环比下降3.65个百分点。库存周转天数为79天，低于第一季度的94天。

收入同比下降主要有两个原因:出口放缓和公司战略调整:上半年公司收入2.57亿元，同比下降5.69%；第二季度收入1.47亿元，同比下降3.83%，环比上升33.08%。产品方面，smd产品收入1.72亿元，同比增长2.75%，灯具产品收入1950万元，同比下降40.88%，led应用产品中的通用照明产品收入4223万元，同比下降27.81%，汽车信号/照明产品收入2276万元，同比增长95.35%。也就是说，收入的下降主要是由灯具和一般照明设备造成的。灯具产品的下滑主要是由于公司led器件产品的战略调整，将smd作为未来器件产品的主要方向，并适当收缩灯具 业务容量的增长。该公司的一般照明业务主要是通过其子公司利迪亚实现的，市场主要是从海外出口。受欧债危机影响，国外led照明需求放缓，公司通用照明产品出口销售规模下降。

毛利率保持较高水平:上半年上市公司净利润3128万元，同比下降15.87%，降幅超过收入，主要是毛利率同比下降1.46个百分点，费用率同比上升0.85个百分点。产品方面，smd产品毛利率为33.76%，同比下降3.61个百分点，灯具产品毛利率为25.36%，同比下降2.31个百分点，led应用产品毛利率为34.95%，同比上升2.12个百分点。第二季度，一个季度的整体毛利率为33.79%，同比增长1.51个百分点，环比增长0.82个百分点。我们观察到，a股上市的led封装企业毛利率快速下降的趋势已逐渐缓解，2012年上半年毛利率相对稳定，这与去年下半年led行业整体景气度的回升和价格战压力的缓解有关，也与led封装行业本身的成本加成定价模式有关，毛利率本身的波动小于芯片。公司毛利率高于行业平均水平，这是由于公司产品定位高端，而毛利率较高的一般照明和汽车信号/照明产品所占比例相对较高。

工厂搬迁后，公司的生产能力增加了by/きだよだよだよきだだだよきききだだだだよ，预计这将带来我们预计公司的芯片封装能力将在工厂搬迁前约为250-260k/月，并在7月工厂搬迁后的早期阶段增加到330-350k/月。h2将根据市场需求进一步提高。我们乐观地认为，到今年年底，产能将增加到60万吨/月。工厂搬迁后，原汽车城厂区被从事汽车信号/照明的子公司福达信号使用，使福达信号的生产能力增加了0/间。该公司的汽车信号/照明业务表现出极高的增长，预计将连续两年增长一倍。目前，它已经进入汽车前照灯、前雾灯、辅助照明等产品，并有望进入国内外许多汽车企业的供应系统。汽车照明产品认证周期长、进入门槛高、利润水平高，是公司独特的产品领域。

费用增加来自销售费用和R&D费用的增加:上半年公司三项费用为4503万元，费用率为17.50%，同比增长0.85个百分点；第二季度三项费用率为15.94%，同比增长2.19个百分点，环比下降3.65个百分点。其中，上半年营业费用率为8.55%，同比增长0.88个百分点，管理费率 为11.24%，同比增长2.45个百分点，财务费用为-588万元，主要由利息收入贡献。过去，公司的一般照明业务主要以出口OEM为主，但国内led照明市场非常广阔。经过一年的准备，公司积极进入国内led照明市场，开始在中国铺设照明渠道。前期渠道成本增加明显，但收入和利润的增加需要逐步体现出来。 2012年上半年，R&D支出为1607万英镑，同比增长15.23%，占收入的6.25%。R&D费用的增加是公司管理费用增加的主要原因。

增资扩股，以emc模式参与照明项目:7月2日，公司宣布以自有资金增资广州市瑞利节能科技有限公司，持股比例为80%。钟颖原弓 于2011年8月被批准为第三批“节能服务公司国家备案单位”，具备从事emc合同能源管理的资格。广东省计划在三年内将led照明推广到公共照明领域。同时，广东省在实施 led照明推广时，鼓励采用emc运营模式，并对节能服务公司进行公开招标选择。在行业和政策变化的背景下，公司不仅保持了原有的led照明业务模式，还尝试以emc模式参与广东省内外的照明项目，将产品出口拓展到海外，开拓国内市场，有利于提高led照明产品的市场份额。公司位于广东省第一个led照明普及的示范城市广州，是广州本地高品质led企业的领导者。我们认为，未来在广州和广东省的公共led照明项目招标中取得突破是很有希望的。

盈利预测和投资评级:由于海外需求放缓、产品结构调整、产品价格下降、渠道成本增加等因素，公司业绩增速有所放缓，但下半年，公司设备产能预计在工厂搬迁完成后实现大幅增长，汽车信号/照明业务继续保持高速增长。 有望在广东省公共led照明项目招标中取得突破性进展，下半年将恢复业绩增长。 我们对公司2012-2014年的盈利预测为每股0.31元、0.41元和0.53元，并维持公司的“增持”投资评级。

风险警示:液晶产业的下游需求发生了巨大变化；公司产能释放低于预期，新产品产量增加，毛利率水平提高低于预期；公司在移动终端领域的新客户和新业务扩张低于预期；未能有效扩大国内客户等。