“两融史上第六次大扩容今日实施 证券领域有望增利超50亿元”

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本报记者 李文今日，修订后的两融新规正式实施。8月9日，沪深交易所修订《融资融券交易实施细则》，取消维持担保比例底线指导，增加补充担保品资产品类，扩充两融标的范围，新规定自8月19日起实施。这是两融历史上第6次正式大扩容，并且也是规模最大的一次。此前五次标的扩容后上证指数涨跌互现从此前两融标的扩容以后三个月的上证指数表现来看，有两次录得正收益，分别在和年；三次录得负收益，其中年有2次，年有1次。最佳表现为年9月份，扩容后三个月内上证指数上涨34%。最差表现为年1月份，扩容后的三个月上证指数下跌8.59%。中信证券拆析师认为，两融交易只是市场情绪的放大器，扩容后上证指数涨跌互现，扩容并未改变市场本身运行趋势。财通证券的研究数据显示，从历次两融标的扩容后沪深300指数和中证500指数的走势看，不论是周涨幅还是月涨幅，两融交易开始以及之后的五次扩容，大多数时间新增个股的平均涨跌幅都可以跑赢沪深300指数。此次《融资融券交易实施细则》首要修订文案包括三项：取消了最低维持担保比例不得低于130%的统一限制；扩大补充担保物范围，顾客可用证券企业认同的其他资产作为补充担保物；融资融券标的股票数量由950只扩大至1600只，越来越多中小盘股被纳入。东莞证券研究认为，以上三项修订给予券商在两融业务上更大的灵活度，通过发挥券商专业特点，根据市场环境及顾客资质，合理把握最低担保比例，判断其他补充担保物价值和调整自身两融股票池标的，通过调节两融业务杆杠率及价钱来平稳市场，维护市场活力。在市场泡沫明显的情况下，可通过提升融资担保比例及调低担保物价值判断，降低券商自身信用风险，并且抑制投机行为，防止资产泡沫继续扩大；市场过度悲观时，适当降低担保比例并调整补充担保物价值评定，不使恐慌情绪下股价踩踏式下跌。证券企业业绩有望增厚业内人士认为，此次《融资融券交易实施细则》的修订完美衔接8月8日证金企业公告全面调降转融通业务费率的政策，各期限转融通费率整体调降80bp，转融通费率的调减为证券企业两融业务的开展铺垫更加平稳的道路，并且拓宽证券企业纾困渠道，是防范证券市场风险集中爆发的重要举措。此次扩容后，融资融券标的市值占总市值比重由约70%提升至80%，中小板、创业板标的市值占比大幅提高。两融标的扩围，一定程度上增加中小板、创业板的杠杆资金流入，有助于提升创业板的活跃度，但具体还要看各证券企业自身的两融标的池扩大纳入多少只中小盘股票和投资者对市场的评估。国泰君安研究认为，两融标的物扩容直接提升了券商两融业务的潜在空间，利于券商利息收入增长。从历史趋势看，股市涨跌及两融政策均会影响两融规模占市场流通市值比重。另外，年至年两融标的股3次大扩容均处于证券领域鼓励革新的监管顺周期，年两次大幅扩容次日股指上涨均超3%。时隔两年半两融标的股再度大幅扩容，增强市场活跃度的政策导向明显，监管顺周期下，后续政策利好有望延续。长城证券研究数据显示，根据年证券企业营收结构数据，融资融券业务的贡献度为9.28%，在融资融券实施细则调整的几年中（年、年、年），两融业务在证券企业营收中占比不断发力；且在金融供给侧结构性改革的背景之下，证券企业的重资产业务在证券企业业绩中的带动力将不断增强，将成为2019年后半年证券企业业绩的重要发力点之一，预计证券企业业绩有望增厚。而根据中信证券的测算，在市场中性的假设下，预计扩容将增加两融余额2000亿元-3000亿元。以2500亿元增额和3%净息差计算，预计一个完善的年度将增加证券领域净收入75亿元，参照2019年领域业绩预测，对领域收入提升幅度为2.2%；在不考虑经营价钱，仅考虑所得税的情况下，预计将增加证券领域净利润56亿元，对领域净利润提升的幅度为4.7%。并且，融资融券业务的开展与资本实力密切关联，未来为适应政策面对于证券企业资本充足率的严格要求以及领域整体重资本转型的趋势，预计未来证券企业将加快资本金补充，证券企业领域将迎来又一轮融资热。